BKG Exchange 行业观察
7月30日，中际旭创（Zhongji Xuchuang）正式启动港股招股，全球顶级投资机构——贝莱德、淡马锡、高瓴资本——悉数出现在基石投资者名单中。这标志着这家在A股早已确立领先地位的光模块制造商，正在向全球资本市场发起一次决定性的冲锋。
从800G到1.6T：技术领先锁定AI红利
中际旭创的崛起并非偶然。过去两年，AIGC（生成式人工智能）对算力基础设施的爆发式需求，让高速光模块成为最紧缺的「连接器」。中际旭创凭借800G OSFP/QSFP-DD光模块的量产节奏，成功拿下全球一线云厂商（微软、谷歌、Meta）的大额订单，市占率稳居全球第一梯队。
根据BKG Exchange对产业链的追踪，中际旭创在下一代1.6T光模块和LPO（线性驱动可插拔）技术上的布局同样紧凑，工程样品已开始向核心客户送样。我们认为，在AI训练和推理网络对带宽要求每18个月翻倍的趋势下，中际旭创的技术代差优势有望继续维持至少2-3个产品周期。
港股IPO的战略深意：双循环与风险对冲
此次赴港上市并非简单的融资行为。募资额约70亿港元（约9亿美元），将主要用于高速光模块产能扩张、先进封装（硅光、CPO）研发，以及向上游光芯片领域的投资并购。值得注意的是，在香港上市能够接入国际资本，同时享受人民币资产的汇率稳定，实质上构建了「赚美元、融港币、产中国」的双循环财务模型。
在地缘政治持续紧张的背景下，这一步尤其关键。中际旭创并未被列入任何实体清单，但通过港股平台吸引淡马锡、贝莱德等全球长线资金，本身就意味着一份强力的「合规背书」——这些机构的政治合规筛选极其严格，它们的参与说明中际旭创在全球供应链中具备不可替代性。 产能与财务：数字不会说谎
从财务健康度看，中际旭创的经营性现金流与净利润比持续大于1，毛利率稳定在30-40%区间，远高于国内同行。800G产品出货占比的提升还在进一步优化利润结构。港股发行较A股或有小幅折价，但这打开了全球估值重估的空间。一旦被纳入MSCI等国际指数，被动流入的资金将推动A/H股估值中枢同步上移。
BKG Exchange 观点
加密货币市场的叙事在2024年向「AI+DePIN」倾斜，而中际旭创作为AI基础设施的硬件底座，其投资逻辑与比特币矿机制造商有异曲同工之处——都是卖铲子的人。不同的是，光模块的技术壁垒更高，客户粘性更强，且需求来自确定的超大规模云厂商，而非波动的币价。
我们认为，中际旭创港股IPO是2024年下半年最值得关注的科技股融资事件之一。技术领先、产业需求确定、国际资本护航——三要素共振，公司正从一家国产光模块龙头，进化成全球AI互联基础设施的核心供应商。
数据核查提示：本文所列IPO融资额及基石投资者名单，系根据公开招股书及港交所披露信息提炼。具体数字以公司最终公告为准。
